Le « dot plot » suggère que la plupart des membres s’attendent à des hausses de taux au plus tard à la fin de 2023, alors que les projections précédentes prévoyaient une hausse à la mi-2024. Les taux d’intérêt à court terme aux États-Unis ont grimpé en flèche et le dollar s’est redressé, car les marchés ont pris en compte le fait que la Fed ne sera pas aussi tolérante envers l’inflation que prévu. Pour l’instant, les marchés réagissent exactement comme on pourrait s’y attendre après une importante surprise de type hawkish. Les taux réels augmentent, les prévisions d’inflation diminuent, les actifs à risque se vendent et le dollar américain est sans ambiguïté le roi. Parmi les principales devises, seul le real brésilien a réussi à surperformer le billet vert la semaine dernière. 

Cette semaine, l’accent sera mis sur une véritable tempête de discours et de communications des responsables de la Réserve fédérale, près d’une douzaine répartis tout au long de la semaine. Les marchés tenteront d’élucider l’ampleur et les conditions du virage hawkish de la Fed. Sur le front macroéconomique, les indices PMI d’activité des entreprises de la zone euro et du Royaume-Uni seront publiés, mais nous pensons que les attentes d’un chiffre très fort seront validées et que l’impact sur le marché devrait être limité. Enfin, la réunion de juin de la Banque d’Angleterre aura lieu jeudi.

GBP

Le Royaume-Uni a connu une nouvelle vague de nouvelles économiques positives. Le chômage a fortement diminué en mai, tandis que la croissance des salaires s’est accélérée. L’inflation poursuit la récente tendance mondiale, surprenant à la hausse. Mais tout cela n’a pas eu beaucoup d’importance, car les marchés ont été bouleversés par le manque d’enthousiasme de la Réserve fédérale. 

La réunion de la Banque d’Angleterre, cette semaine, revêt un intérêt supplémentaire en raison de cette attitude belliqueuse. Nous pensons qu’il est possible que le Comité de politique monétaire suive les traces de la Fed, au moins sur le plan rhétorique, en signalant qu’il pourrait être en mesure de réduire son programme d’achat d’actifs plus tôt que prévu. Nous nous attendons à ce que la livre sterling soit bien soutenue en conséquence, en particulier contre l’euro.

EUR

Une solide progression mensuelle de la production industrielle en mai dans la zone euro a été complètement éclipsée par la réunion de la Fed. Le rallye du dollar a été exacerbé dans le cas de l’euro par la liquidation des positions longues que les traders avaient accumulées avant la réunion de la Fed. 

Cette semaine, les indices PMI flash de l’activité des entreprises devraient rester extrêmement élevés, l’activité s’envolant à la faveur de la levée des bouclages, mais leur impact sur le marché devrait être limité car les marchés seront concentrés sur les commentaires et les discours des responsables de la Fed.

USD

La baisse des indicateurs économiques de second rang aux États-Unis a été largement ignorée par les marchés après la surprise belliciste livrée  par la Fed la semaine dernière. En plus du « dot plot » suggérant que la Fed avance son calendrier de hausses. 

La conférence de presse du président Powell a suggéré que la Fed a beaucoup moins de tolérance pour une inflation supérieure à l’objectif que les communications précédentes avaient laissé supposer aux marchés. Plus généralement, la Réserve fédérale semble partager notre point de vue selon lequel les principales contraintes à court et moyen terme de la croissance américaine se situent du côté de l’offre et non de la demande. Nous attendons la pléthore de discours de la Fed cette semaine pour clarifier ce changement de perspective, mais une certaine révision de nos prévisions pourrait intervenir dans les deux prochaines semaines.